Obtention d’une dispense de l’application des règles de négociation ou obtention d’une interprétation des règles

1. Contexte

Le paragraphe 11.1 des RUIM prévoit que l’OCRI peut dispenser une opération donnée de l’application d’une disposition des RUIM s’il estime que la dispense :

• n’est pas contraire aux dispositions d’une loi sur les valeurs mobilières applicable ni aux règles et règlements pris en application à celle-ci;
• ne porte pas préjudice à l’intérêt du public ni au bon fonctionnement et au caractère équitable d’un marché;
• est justifiée, compte tenu de la situation de la personne ou de l’opération en cause.

En outre, l’une des principales fonctions du Service de la politique de réglementation des marchés consiste à aider à l’administration des RUIM en fournissant aux participants, aux personnes ayant droit d’accès et aux conseillers agissant pour leur compte des interprétations rapides et éclairantes des dispositions des RUIM.

2. Demande d’une interprétation

Un participant, une personne ayant droit d’accès ou un conseiller agissant pour le compte de l’un ou l’autre peut communiquer avec le Service de la politique de réglementation des marchés par courriel à UMIRRequests@ciro.ca pour demander une interprétation d’une ou de plusieurs dispositions des RUIM.

Si l’interprétation demandée se rapporte à une opération donnée, le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés peut exiger que le détail de l’opération (et d’opérations connexes) soit fourni (p. ex., la désignation du titre, son prix, le moment de l’opération, le nom des parties à l’opération). Selon la complexité des questions en jeu, le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés peut solliciter des renseignements supplémentaires1.

3. Procédure générale de demande d’une dispense

La personne qui demande une dispense de l’application d’une disposition des RUIM devrait communiquer avec le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés par courriel à UMIRRequests@ciro.ca. Le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés demande à tout le moins les renseignements suivants :

• le nom du participant ou de la personne ayant droit d’accès et de la personne-ressource;
• la désignation du titre;
• la disposition des RUIM faisant l’objet de la demande de dispense;
• les faits ayant donné lieu à la demande de dispense, notamment ce qui suit :
  • les parties à l’opération,
  • le prix et le moment de l’opération proposée;
• une explication justifiant pourquoi une dispense est nécessaire ou souhaitable compte tenu des exigences énoncées à l’alinéa (1) du paragraphe 11.1 des RUIM.

Nous avons joint des modèles pour certaines demandes de dispense à l’annexe A afin de nous assurer que les renseignements requis nous sont fournis. Il n’est pas obligatoire d’utiliser ces modèles, mais ceux‑ci sont destinés à servir d’outils utiles pour la préparation d’une demande de dispense.

Dans certains cas, le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés peut demander des renseignements supplémentaires pour prendre une décision éclairée.

Le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés peut rendre une décision sur la dispense soit par téléphone, soit dans un bref courriel. Que la dispense ait été accordée ou refusée, le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés fera un suivi en transmettant une décision écrite officielle en temps utile. Cette décision renfermera, entre autres, les renseignements suivants :

• la date de la décision;
• le ou les motifs de la décision d’approuver ou de refuser la demande de dispense;
• le nom du membre du personnel du Service de la politique de réglementation des marchés qui a rendu la décision.

Dans les cas où une dispense n’est pas exigée, le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés donnera une précision ou une interprétation des RUIM, au besoin. Le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés peut aussi renvoyer un participant ou une personne ayant droit d’accès à une note d’orientation publiée antérieurement2.

Les dispenses accordées par le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés ne s’appliquent qu’à l’opération en question. Une dispense ne devrait jamais être considérée comme une « dispense générale » applicable à des situations similaires ou autres3.

4. Dispense réglementaire de l’obligation d’exécuter les opérations sur un marché

L’une des dispenses les plus fréquemment demandées au personnel du Service de la politique de réglementation des marchés vise l’approbation permettant à un participant d’agir comme contrepartiste ou mandataire dans le cadre d’une opération qui sera réalisée « hors marché » conformément au sous-alinéa (2)b) du paragraphe 6.4 des RUIM. L’OCRI est disposé à accorder une dispense de cette obligation lorsque l’exécution de l’opération sur un marché peut :

• soit perturber le bon fonctionnement et le caractère équitable d’un marché;
• soit empêcher, pour des raisons d’ordre pratique, le vendeur, l’acheteur ou leurs mandataires de respecter la législation en valeurs mobilières applicable.

Avant de demander une dispense pour réaliser une opération hors marché, un participant devrait décider s’il effectuera l’opération comme contrepartiste ou comme mandataire. Si le participant n’exécute qu’une fonction « administrative », une dispense en vertu du paragraphe 6.4 des RUIM n’est pas requise4.

Ci‑après figurent des exemples de dispenses que l’OCRI peut accorder à un participant ou à une personne ayant droit d’accès.

4.1 Dispense pour le placement d’un bloc de contrôle

Lorsqu’un actionnaire contrôlant d’un émetteur souhaite négocier des titres de cet émetteur, il peut le faire conformément au Règlement 45-102 (ailleurs qu’au Québec, Norme canadienne 45-102). Le Règlement 45-102 prévoit une dispense des exigences de prospectus dans le cadre d’un placement d’un bloc de contrôle qui respecte certaines conditions.

L’annexe 45-102A1, que doit déposer le vendeur au moins sept jours avant la première opération, doit préciser si les titres sont censés être vendus de gré à gré ou sur un marché. Si les titres doivent être vendus de gré à gré, l’opération ne peut pas être réalisée sur un marché et une dispense sera accordée au participant lui permettant d’agir comme preneur ferme ou mandataire lorsqu’il réalise le placement « hors marché ». Si l’annexe 45-102A1 précise que le placement aura lieu sur un marché, le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés peut néanmoins autoriser un participant à réaliser « hors marché », soit comme preneur ferme soit comme mandataire, les ventes effectuées par l’actionnaire contrôlant, si la réalisation du placement sur un marché devait perturber, à son avis, « le bon fonctionnement et le caractère équitable d’un marché ». En plus des renseignements énumérés précédemment sous la rubrique « Procédure générale de demande d’une dispense », le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés exigera la communication du nom de l’actionnaire contrôlant ainsi qu’une confirmation écrite attestant que les opérations sont conformes aux dispositions de la législation en valeurs mobilières applicable et à celles du Règlement 45-102 (voir le modèle 2 à l’annexe A pour obtenir de plus amples renseignements).

4.2 Offre publique d’achat dispensée

Si elle respecte les conditions énoncées dans les lois sur les valeurs mobilières ou le Règlement 62-104, une offre publique d’achat5 peut être dispensée de l’application des dispositions visant les offres publiques d’achat en bonne et due forme.

Lorsque le respect de ces conditions exige que les achats effectués par l’initiateur n’aient pas lieu sur un marché6, le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés accordera une dispense pour permettre à un participant de réaliser les achats « hors marché », soit comme preneur ferme, soit comme mandataire.

En plus des renseignements énumérés précédemment sous la rubrique « Procédure générale de demande d’une dispense », le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés exigera la communication du nom de l’initiateur ainsi qu’une confirmation écrite attestant que l’opération est conforme aux dispositions de la législation en valeurs mobilières applicable (voir le modèle 3 à l’annexe A pour obtenir de plus amples renseignements).

4.3 Opérations réalisées par un actionnaire contrôlant dans le cadre d’une offre publique de rachat dans le cours normal des activités

Lorsqu’un émetteur souhaite réaliser une offre publique de rachat dans le cours normal des activités au moyen des installations d’un marché, il sollicite souvent une dispense de l’application des règles du marché pour qu’il puisse acheter des actions auprès de son actionnaire contrôlant aux termes de l’offre. Il parvient ainsi à conserver la participation de l’actionnaire contrôlant dans les mêmes proportions qu’avant le début de l’offre publique de rachat dans le cours normal des activités.

Habituellement, les émetteurs cherchent à acheter les actions de l’actionnaire contrôlant un jour donné à un prix qui correspond au cours moyen pondéré en fonction du volume des achats qu’ils ont effectués sur le marché auprès d’actionnaires autres que l’actionnaire contrôlant ce jour-là. Cette méthode nécessite habituellement que les achats effectués par l’émetteur auprès de l’actionnaire contrôlant soient réalisés par un participant autrement qu’au moyen de la saisie d’ordres sur le marché.

Dans de tels cas, le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés accordera une dispense afin de permettre à un participant de réaliser « hors marché » les achats effectués par l’émetteur auprès de l’actionnaire contrôlant. En plus des renseignements énumérés précédemment sous la rubrique « Procédure générale de demande d’une dispense », le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés exigera une confirmation écrite selon laquelle l’émetteur s’est conformé aux conditions d’approbation de l’offre publique de rachat dans le cours normal des activités que le marché peut établir.

4.4 Certaines opérations désignées réalisées par un participant à titre de contrepartiste

Lorsqu’un participant souhaite agir à titre de contrepartiste à l’égard d’une « transaction désignée »7, au sens des RUIM, qui implique le placement auprès de clients d’un bloc d’actions important, le participant doit d’abord demander à l’OCRI une dispense conformément au GN-URPart6-26-0001 – Note d’orientation – Procédures applicables au traitement de certaines transactions désignées réalisées par des participants à titre de contrepartistes (29 janvier 2026) – voir le modèle 1 à l’annexe A pour obtenir de plus amples renseignements.

5. Coordonnées

Veuillez communiquer avec le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés par courriel à UMIRRequests@ciro.ca :

• soit pour demander une interprétation des RUIM;
• soit pour demander une dispense.

Pour toute autre demande de renseignements concernant la politique de réglementation des marchés, veuillez communiquer avec le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés par courriel à Market_Regulation_Policy@ciro.ca.

6. Dispositions applicables

Les dispositions des RUIM auxquelles se rapporte la présente note d’orientation sont les suivantes :

• Paragraphe 6.4 des RUIM
• Paragraphe 11.1 des RUIM

7. Note d’orientation antérieure

La présente note d’orientation remplace l’avis suivant :

• Bulletin sur les règles 22-0186 – Avis technique – Obtention d’une dispense de l’application des règles de négociation ou obtention d’une interprétation des règles (1^er décembre 2022)

8. Document connexe

La présente note d’orientation est liée à la note d’orientation suivante :

• Note d’orientation GN-URPart6-26-0001 – Procédures applicables au traitement de certaines transactions désignées réalisées par des participants à titre de contrepartistes (29 janvier 2026)

9. Annexe

Annexe A – Modèles pour certaines demandes de dispense de l’application des RUIM

Annexe A

Modèle 1 – Dispense visant une opération d’acquisition ou une transaction désignée

Avant de transmettre une demande à UMIRRequests@ciro.ca, le demandeur ne doit pas oublier ce qui suit :

• Il doit remplir les cases 1 à 11 ainsi que la case 15, comme il est indiqué ci-dessous. D’autres cases pourraient devoir être remplies, selon la nature de l’opération.
• Lorsque certaines sections du modèle ne peuvent être remplies au moment de la transmission de la demande, le demandeur doit fournir autant de renseignements que possible dans sa demande. L’OCRI peut accorder des dispenses en se fondant sur ces renseignements lorsque la situation le justifie, pourvu que l’information manquante soit incluse dans le rapport définitif du demandeur.
• Si d’autres participants doivent être inclus dans l’opération proposée ci-après, le demandeur doit veiller à ce qu’ils acceptent :
  • les renseignements et les déclarations ci-dessous;
  • toute condition associée à la dispense, si une dispense est accordée par l’OCRI.

« Participant principal » – Le participant (mandaté par le vendeur des titres) qui souhaite acquérir les actions hors marché.

« Participant(s) secondaire(s) » – Lorsque le vendeur a mandaté plus d’un participant pour l’acquisition des actions hors marché (auprès du vendeur directement ou bien auprès du participant principal).

« Participant(s) additionnel(s) » – Le ou les participants qui n’ont pas été mandatés directement par le vendeur, mais qui participeront à l’opération proposée et qui attribueront des actions aux investisseurs finaux.

Modèle 2 – Dispense pour le placement d’un bloc de contrôle

Modèle 3 – Offre publique d’achat dispensée

• 1Dans certains cas, une ou plusieurs des questions présentées peuvent excéder la compétence de l’OCRI, de sorte que le personnel du Service de la politique de réglementation des marchés devra consulter une ou plusieurs autorités provinciales ou territoriales en valeurs mobilières.
• 2Voir la Note d’orientation GN-URPart6-25-0001 – Obligation pour un participant qui agit comme mandataire de négocier sur un marché (19 août 2025). En particulier, cet avis précise les facteurs qu’un participant devrait prendre en compte afin d’établir s’il « agit comme mandataire » dans le cadre d’une opération.
• 3L’OCRI peut, avec l’approbation de l’autorité en valeurs mobilières compétente, dispenser un marché ou une catégorie d’opérations de l’application d’une disposition des RUIM : voir l’alinéa (2) du paragraphe 11.1 des RUIM. Conformément à l’alinéa (3) du paragraphe 11.1 des RUIM, le consentement de l’autorité en valeurs mobilières compétente serait accordé à la condition que l’OCRI apporte une modification convenable aux RUIM pour refléter l’incidence de la dispense.
• 4Voir la Note d’orientation GN-URPart6-25-0001 – Obligation pour un participant qui agit comme mandataire de négocier sur un marché (19 août 2025).
• 5Se reporter à l’article 89 de la Loi sur les valeurs mobilières (Ontario) et à l’article 1.1 du Règlement 62 104.
• 6Par exemple, pour pouvoir bénéficier d’une dispense relative à une entente de gré à gré en vertu de l’article 4.2 du Règlement 62 104, il ne faut pas faire une offre générale aux porteurs de la catégorie de titres visés par l’offre publique d’achat.
• 7Selon la définition donnée au paragraphe 1.1 des RUIM, « transaction désignée » s’entend d’une application intentionnelle ou d’une transaction organisée au préalable visant un titre qui serait réalisée moyennant un cours qui :
  1. ne serait pas inférieur au moindre des deux montants suivants :
     1. 95 % du meilleur cours acheteur;
     2. 10 échelons de cotation inférieurs au meilleur cours acheteur;
  2. ne serait pas supérieur au plus élevé des deux montants suivants :
     1. 105 % du meilleur cours vendeur;
     2. 10 échelons de cotation supérieurs au meilleur cours vendeur.
• 8Les alinéas 4.2(1)a) et b) du Règlement 62 104 prévoient qu’une offre publique d’achat est dispensée de l’application de la partie 2 lorsque les conditions suivantes sont réunies :
  1. les acquisitions ne sont pas effectuées auprès de plus de 5 personnes, y compris celles qui se trouvent à l’extérieur du territoire intéressé;
  2. l’offre n’est pas faite à l’ensemble des porteurs de titres de la catégorie visée, pourvu qu’il y ait plus de 5 porteurs de titres de cette catégorie.